如果只看市值骆驼优配门店，不少人可能会以为“海康威视不行了”。
从最高点的6400多亿跌到如今不到3000亿，这样的腰斩式下跌让人错愕。
而在资本市场热炒新能源、消费电子、AI大模型的时候，这家稳扎稳打的“安防一哥”似乎显得过于安静、甚至有些“中年危机”。
可当第三季度财报亮出来那一刻，很多人才发现——它还在赚钱，而且赚得不算少。
2025年前三季度，海康威视营收657亿，净利润93亿，同比增长近15%，经营性现金流大涨400%多。
这个曾经靠摄像头起家的公司，已经不只是“卖设备”了，而是在用AI和物联网，给自己开辟一个全新的赛道。
一、从小厂到巨头：靠着安防这棵大树，一步步长大
很多人不知道，海康威视一开始不过是中电科52所下属的一个研发团队，2001年才正式注册成立。当年视频监控还属于小众市场，摄像头也远没有今天这么普及。
但它抓住了两个机会。
第一个，是视频压缩技术。当别人还在摸索怎么拍得清时，海康威视已经在琢磨怎么“压得小、传得快”，率先吃上了技术红利。
第二个，是国家工程的风口。从“天网工程”到“雪亮工程”，从城市街头到乡村角落，中国公共安全系统的建设浪潮一波接一波。
作为安防核心设备供应商，海康几乎没有错过任何一场大单。
2002年出板卡，2007年推摄像机，2010年上市，2011年全球市占率第一，2021年市值站上6400亿，成为当之无愧的“安防茅”。
更重要的是骆驼优配门店，它在安防行业的统治力，强得有点吓人——全球市场份额高达38%，国内市占率接近一半，压着第二名大华股份整整一头。
靠这棵“安防大树”，海康威视活得很滋润。
二、危机来临：大树也会老，增长慢了、钱也难收了
但到了2021年以后，问题开始浮出水面。
首先，是老客户不再那么“好伺候”了。政府和大型国企曾是海康最稳的大客户，但随着安防基础设施逐渐完善，城市该装的摄像头基本都装完了，需求趋于饱和。
从数据上看，公共服务业务（PBG）和中小企业业务（SMBG）的营收这几年持续下滑，只有企事业客户业务（EBG）还能维持增长。
换句话说，安防已经从“增量市场”变成“存量竞争”。
其次，是回款越来越难。2024年海康的应收账款一度逼近380亿，坏账准备超过42亿，说明地方政府和下游客户的钱，没那么好要了。
而且竞争也更卷了。老对手大华走低价策略抢市场，小米这种互联网玩家也来掺一脚。高端市场被三星、华为盯着，中低端又要拼价格，利润空间越来越被压缩。
2025年三季度，海康的成本控制虽见成效，但降价压力明显存在。
从政府订单逐年缩水，到海外政治风险不断增大，“安防一哥”陷入了典型的中年困境：主业增长见顶，新业务还未完全撑起来。
三、转型突围：从卖摄像头，到卖“AI+方案”
好在，海康早就开始准备“二次成长”。
它没有急着砍掉传统安防，而是悄悄把“枝丫”伸向了更大的森林。
从2015年起，海康开始尝试孵化新业务骆驼优配门店，围绕AIoT（人工智能+物联网）延展出多个板块：
有做智能家居的萤石网络、有专注工业自动化的海康机器人、有切入车载领域的海康汽车技术，还有做红外热成像的海康微影、做工业检测的海康睿影……
这些业务有一个共同点：不是完全“跳行业”，而是从原本的安防技术中“长”出来的。
比如，安防用雷达测移动目标，海康就顺势做工业用雷达测液位；安防用X光查违禁品，它就转向工业无损检测；
摄像头本来就有图像处理能力，干脆做智能质检、智能工厂；大模型火了，索性基于图像数据训练出自家的“观澜大模型”，支持多模态识别。
简单说，从“卖硬件”转向“卖方案”、“卖服务”，再进化到“卖智能”，是海康这几年转型的路线图。
而且这些新业务正在成形。2025年上半年，创新业务营收达到117.66亿元，占比提升至28%，同比增长近14%，成为海康利润的新支柱。
四、难点不少，但“换赛道”已经跑通了
当然，转型从来不可能一帆风顺。
比如，虽然新业务增长快，但毛利率并不高，只有38%左右，远低于主业的48%。智能家居、车载传感器、AI存储等赛道竞争极为激烈，卷价格、卷性能、卷成本，没有品牌溢价就只能拼“薄利多销”。
再比如，AI虽然加持了技术力，但短期内并没有带来明显收入提升。原因很现实：客户不愿多花钱。哪怕产品升级了，可项目预算就这么多，性能提升也很难换来涨价空间。
还有一个更隐秘的问题：市值为何跌了这么多？投资人看重的是想象力和空间。当安防业务增长停滞，而创新业务又尚未“爆发”，资本自然用脚投票。
但从长期来看，海康的转型路径是清晰且稳健的。
它没有盲目搞融资烧钱抢风口，也没有轻易放弃主业，而是选择以场景为中心，逐步往“场景数字化”方向延展。用胡扬忠董事长的话说，“是拱出来的，不是规划出来的”。
目前，海康已进入10个主行业、近90个子行业，深入到制造、能源、交通、农业等一线业务场景，帮助客户实现感知—分析—决策的自动化闭环。
比如在制造业，海康机器人用视觉大模型做质检，准确率提升90%；
在交通管理中，通过X光大模型识别违禁品，漏检率下降75%；在医疗、能源等行业，也正在不断拓展应用边界。
这不是传统意义上的“to G业务”，而是直接参与企业数字化升级，用产品、算法、数据、服务，打包成全流程解决方案。这样的打法，是更有粘性的。
五、尾声：低估的不是海康，是“稳”的价值
回看这几年，海康威视的困境确实真实，但它的应对策略也足够沉稳。
营收没有断崖，利润还在增长，现金流大幅转好，新业务持续扩张。在风口爆炒、泡沫破灭的大环境下，这样的稳定本身就是稀缺。
如今，海康的海外业务也开始加速，2024年海外营收接近260亿，占总营收近三成，增长率远超国内市场。
借助本地化服务网、定制化产品、技术中心支撑，走出了一条扎实的“全球化之路”。
如果说第一阶段的海康靠的是“硬件+项目”，那么如今的海康，正朝着“平台+生态”的方向发展。
也许它不是最性感的AI公司，但却是最能落地的科技巨头之一。
那个曾靠摄像头发家的公司，正在以AIoT为钥匙，打开更大的世界。
未来的海康，不再只是“安防茅”，更可能是“智能场景数字化”的基础设施提供者。
一棵树的枝丫越长越多，叶子越长越繁，也许不是因为换了树，而是它本就扎根很深、生命力旺盛。
这个被低估的巨头骆驼优配门店，正在用“换赛道”重新证明自己。
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